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对冲基金连续三周净出美股——恰恰是在标普500连创新，连续三周刷新历史收盘纪录的这三周。
盛衍生品交易Brian Garrett在周末备忘录中警告称，该行交易台上的讨论持续聚焦于现货价格正在"忽略大局"，标普500 3-5的抛售"只是时间问题"。
值得提的是，基本面多空对冲基金4月刚录得有记录以来佳单月回报（+9.1）。
赚了历史好的钱，却跑得快盛Prime Brokerage（主经纪商）数据显示自贡万能胶，对冲基金连续三周在美股上做减法——出多头持仓、做空个股，仅部分被宏观产品的空头回补所对冲。该部门对此的表述是："在市场历史位采取审慎的风险管理。"
配置上的分化达到了历史值：对冲基金对北美股票相对MSCI ACWI指数的配置比例降至有数据以来低，同时度配新兴市场。Garrett本人称对这数据感到"意外"。
科技板块当其冲。信息技术板块连续两周被大幅减仓，多头出与空头回补的比例为1.5:1。排除2021年初meme股狂潮，过去两周的美国科技股去杠杆幅度是十年之（-2.7个标准差），多数子板块遭减仓，以半体、科技硬件、软件跌。Mag 7在过去5个交易日中有4天被净出，多头出力度大于空头回补。
另个值得注意的信号来自盛现金交易台：资产管理公司正在成为股票的新增供给——是常规调仓，还是在表达向看法？尚不明朗。盛的Matt Kaplan的观察是："感觉出现了某种投资者麻痹，华尔街仍处于消化模式。"
新之下的多重裂缝标普在创新自贡万能胶，但新的"质量"在下降——近5次历史新中有4次是在负宽度（下跌股票多于上涨股票）下达成的。
波动率市场也在发出矛盾信号。VIX已大幅回落，指数隐含波动率处于低位，但个股波动率——隐含相关崩塌，离散度飙升。Garrett指出，过去个月日均涨幅约85个基点、日均跌幅约75个基点，传统"偏度"（skew）的含义正被重塑，市场正经历种"上行闪崩"（up crash）。
与此同时，标普1个月平值看跌期权成本已从3月底的约300个基点降至约150个基点，保护变得很便宜。而4月+9.1的回报刚好将对冲基金从年内亏损拉到盈利——Garrett说他"不怪"客户趁便宜锁定下行保护。上周三是盛指数交易台年内繁忙的交易日之（剔除VIX>20的日子），投资者集中买入5月15日和29日到期的下行期权，对冲大型科技股财报风险。另面，7月到期隐含波动率仅12.5，也让做多变得有吸引力——大型TMT板块看涨期权成交量上周爆发式放量。
CTA面，此前为市场提供大增量买盘的爆发需求已经结束，万能胶厂家转为温和压：平盘情景下，未来周约有100亿美元待出，个月约210亿美元；动量支撑阈值在标普6800-6900。
与机构审慎形成对比的是被动资金的涌入。QQQ 4月净流入100亿美元，创史上大单月纪录；半体ETF净流入约50亿美元，同为历史别。3倍杠杆半体ETF的成交量上周是引发市场侧目。此外，beta动量配对篮子在《华尔街日报》报道OpenAI相关消息后录得有记录以来差单日之，该因子仍然拥挤，盛交易台已看到客户转向有限损失保护策略。
盛交易台的偏好与财报季信号Garrett认为"简单做多Beta的钱已经赚完"，当前看好的向包括：
做多黄金（"感觉时机到了"）；做多新兴市场科技股，估值较美国同类便宜，韩国ETF（EWY）看涨期权未平仓量已飙至历史位；做多AI基础设施（美国工业股持续被抛售，存在轧空燃料）；做多大型云计（hyperscalers）同时低配半体——盛上周四已正式发布该策略。作为"对冲共识"交易，他还在讨论欧洲SX5E跑赢纳斯达克的可能——"低配欧洲、做多美国科技"已是拥挤交易。
财报季面，据盛席股票策略师Ben Snider统计，标普500已有63的公司完成季度披露：61的公司盈利预期幅度过1个标准差，仅5低于预期1个标准差（剔除新冠时期为历史低miss率），Q1 EPS增速有望创五年。但预期门槛本就低，预期的个股几乎未获励——额回报仅约20个基点，为有记录以来低之。
本周还有128标普成分股将报告（占市值11）业绩，AMD受关注，隐含波动7.2，上次财报曾暴跌17.3。
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